方差掉期_Variance Swap

什么是方差掉期？

方差掉期是一种金融衍生工具，用于对冲或投机基础资产价格波动的幅度。这些资产可以是汇率、利率或某指数的价格。简单来说，方差是预期结果与实际结果之间的差异。

方差掉期与波动率掉期相似，后者使用实现波动率而非方差。

重点提示

• 方差掉期是一种衍生合约，其中两方根据基础资产的价格变动或波动性进行支付交换。
• 方向性交易者利用方差交易来预测资产未来的波动水平，价差交易者则用它们来押注实现波动率与隐含波动率之间的差异，而对冲交易者则使用掉期来覆盖短波动率头寸。
• 如果实现波动率高于行权价，则到期时的收益为正。

方差掉期的运作方式

与普通掉期类似，在方差掉期交易中，参与的两方之一将根据基础资产价格变动的实际方差支付一个金额。另一方将支付一个固定金额，称为行权价，该金额在合同开始时规定。通常，行权价在合同开始时设定，以使付款的净现值（NPV）为零。

在合同结束时，双方的净支付将是一个理论金额，乘以方差与固定波动性金额之间的差异，以现金结算。由于合同中规定的任何保证金要求，如果合同的价值超出约定的限制，可能会在合同期间发生某些支付。

从数学上讲，方差掉期是平方差的算术平均值。方差的平方根是标准差。因此，方差掉期的支付将大于波动率掉期，因为这些产品的基础是方差而非标准差。

方差掉期纯粹关注基础资产的波动性。期权也为投资者提供了对资产波动性的投机机会，但期权存在方向性风险，且其价格受多种因素影响，包括时间、到期日和隐含波动率。因此，相应的期权策略需要额外的风险对冲来完成。相比之下，方差掉期的实施成本更低，因为相应的期权涉及一系列期权。

方差掉期的主要用户类别有三种。

方差掉期的其他特征

方差掉期非常适合于对波动性的投机或对冲。与期权不同，方差掉期不需要额外的对冲。期权可能需要delta对冲。此外，当实现波动率高于行权价时，方差掉期的长期持有者在到期时的回报总是为正。

购买和出售波动率掉期的交易者应意识到，基础资产价格的任何显著跳跃可能会扭曲方差并产生意想不到的结果。